雷达财经宏图出品小飒撰深海编辑
经过五次提交，滴答旅游终于上市了，但它的高光时刻却是短暂的。
6月28日，嘀嗒出行在香港联交所挂牌上市，发行价6港元。以近60亿港元的估值成为“中国共享出行第一股”。不过，其上市首日表现却并不乐观。收盘报4.65港元，当日跌幅22.5%，次日股价又跌22.58%。以此计算，嘀嗒上市两天内股价就下跌了40%。
7月3日，嘀嗒出行股价小幅反弹1.11%，但三日内仍整体下跌39.33%。目前嘀嗒出行的市值约为36亿港元，与2021年IPO时媒体报道的数百亿估值存在显着差异。种种迹象表明，投资者并不看好嘀嗒出行的前景。
有分析认为，股价暴跌的背后，嘀嗒出行面对哈罗出行等竞争对手蚕食市场份额，其市场份额有所下降，这或许引起了投资者的担忧。
网约车和出租车是嘀嗒出行的两大业务。到2023年，网约车服务将占嘀嗒出行总收入的95%。但网约车市场被认为是一个市场小、容易触顶的行业。而且，即使在这条垂直细分赛道上，滴滴出行也缺乏明显的护城河来阻止滴滴、曹操出行等巨头的入侵。
因此，从行业角度来看，当市场进入存量红海时，如何突破业务模式单一、缺乏护城河的约束，将是嘀嗒出行未来面临的一大挑战。
市场路上跌跌撞撞
据公开媒体报道，嘀嗒出行创始人宋忠杰现年57岁，毕业于北京理工大学计算机软件专业，曾在惠普、谷歌工作多年。
2010年7月，宋忠杰带领前谷歌销售团队创办团购网站嘀打团。该项目已获得IDG资本投资，但金额未透露。 2013年，滴打团与优惠券服务商维洛城合并，宋中杰担任合并后新公司维洛城的CEO。
然而，2014年3月末，嘀嗒集团宣布关闭团购业务，随后转型为嘀嗒拼车、顺风车业务，进军旅游行业。
从滴答成立的时间点来看，滴滴与快的的竞争已经接近尾声。创始人宋忠杰从拼车起家，试图抢占当时还是一片蓝海的市场。当时赛道上的选手有51名永车、天天用车等。
到2015年，嘀嗒拼车占据拼车市场近60%的份额。两年后的2017年10月，嘀嗒出行正式进军出租车市场，并在平台上推出出租车服务。
2018年1月，嘀嗒拼车宣布正式完成品牌升级，从嘀嗒拼车到滴答出行，从专注于拼车的出行平台升级为包含出租车和网约车的移动出行平台。
今年也是嘀嗒出行异军突起，成为网约车市场领头羊的重要节点。当时，滴滴顺风车的业务发展受到阻碍，滴滴顺风车占据了滴滴顺风车的大部分市场份额。自此，网约车业务成为嘀嗒的核心业务。
招股书显示，2014年12月至2018年6月，嘀嗒出行共筹集5轮融资，融资总额近2.9亿美元。融资报价最高的是2015年7月结算的C轮融资，每股成本为0.72美元。但到了D轮，每股成本大幅下降至0.43美元。
值得注意的是，该公司的投资者名单中包括高瓴资本、IDG资本等众多明星资本。其中，IDG资本参与了嘀嗒出行的A轮、C轮、E轮三轮融资。
招股书显示，上市前，宋忠杰等五位联合创始人合计持有33.57%的股份。蔚来资本持股21.92%，为第一大外部股东； IDG资本持股10.43%；崇德投资持股7.29%；易车持有5.05%的股份。其他外部机构股东如高瓴、京东、携程等持股比例均低于5%。
尽管得到了众多投资者的支持，嘀嗒出行的IPO之路并不顺利。 2020年10月8日，嘀嗒出行首次向香港联交所提交招股说明书。一度被外界认为可能成为共享出行第一股。然而滴答旅游并没有如愿以偿。
2021年4月，嘀嗒出行再次向港交所提交招股说明书。然而半年后，他的申请材料再次失效。
嘀嗒出行的第三次突破是在2023年2月，但结果依然没有结果。 2023年8月30日，嘀嗒出行再次提交招股书。
今年3月19日，嘀嗒出行第五次向港交所提交招股说明书。 6月12日，港交所官网显示，滴答旅游已通过上市听证会，滴答终于进入上市倒计时。
然而，经过十年创业、四年五报，滴滴出行虽然最终通过了层层审核，成功对接资本市场，但上市后却遭遇了连续破发的尴尬。
造成这样的股价表现的原因是什么？中国企业资本联盟副理事长白文喜向雷达财经表示，嘀嗒出行上市后股价连续破发，可能是多种因素造成的。
首先，从市场环境来看，如果市场对新股的需求不旺盛或者投资者信心不足，特别是在市场不确定性较高的情况下，可能会导致股价下跌。
其次，嘀嗒出行对网约车业务的依赖程度较高。如果市场认为其业务模式过于单一或存在转型风险，可能会对股价造成压力。
此外，共享出行市场竞争激烈，嘀嗒出行在行业内的市场份额受到竞争对手的挤压，影响了投资者对其长期竞争力的看法。
在白文曦看来，真正影响滴答出行股价走势的因素可能更为复杂，需要结合公司基本面、市场环境等因素进行综合分析。
市场份额跌至第二位
招股书显示，嘀嗒出行是网约车及智能出租车运营平台，业务包括网约车、智能出租车、广告等服务。
在旅游平台中，嘀嗒出行是最早实现盈利的。据悉，该公司自2019年实现首次盈利以来，已连续五年盈利。
具体来看，2021年至2023年，嘀嗒出行营收分别为7.8亿元、5.7亿元、8.2亿元，实现毛利润分别为6.31亿元、4.28亿元、6.05亿元；毛利率分别为80.9%、75.1%及74.3%。
2021年、2022年、2023年，公司调整后净利润分别为2.38亿元、8471万元、2.26亿元，调整后净利润率分别为30.5%、14.9%、27.7%。
有分析指出，基于不拥有或租赁车辆、车主与乘客分担出行成本的互惠互利的出行模式，嘀嗒出行能够以极低的成本撬动业务增长，这是其盈利的根本原因。
据悉，与网约车的重资产模式不同，嘀嗒出行的商业模式并不拥有或租赁车队车辆，而是通过整合社会闲置私人客车资源为用户提供网约车服务。
因此，企业无需承担大量的资金投入和购车成本，更容易实现盈利。此外，网约车可以让车主和乘客分担出行费用。在这种互惠互利的出行模式下，相比网约车，平台不需要支付大量奖励和补贴来促成订单。
以2023年为例，网约车服务将占滴答出行总收入的95%，毛利率高达76%。与此同时，目前广告及其他业务的毛利率为80%，但该业务和出租车业务仅贡献了嘀嗒出行剩余的5%的收入。
然而，依靠网约车收入的嘀嗒出行不幸失去了市场领导者的地位。
招股书显示，2019年至2021年，嘀嗒出行在网约车行业的市场份额分别为66.5%和38.1%，均排名第一。但从2022年开始，其市场份额将跌至第二位。
根据弗若斯特沙利文报告的数据，按2023年的乘车次数计算，嘀嗒出行在中国网约车市场排名第二，市场份额为31%。
业内人士认为，滴答前后的市场份额排名应该是哈喽和滴滴出行。据嘀嗒出行招股书显示，截至2023年12月31日，该公司在全国366个城市提供基于App的网约车平台服务，拥有约1560万认证私家车车主。
相比之下，哈罗曾在2023年ESG报告中表示，截至2023年底，网约车业务覆盖300多个城市（含县级市），拥有超过3000万认证车主。
搭便车市场空间狭小
嘀嗒出行在网约车领域面临的挑战还不止于此。
就整个行业而言，网约车业务在中国汽车客运交易总额中占比并不高。根据弗若斯特沙利文报告，中国汽车客运市场包括出租车、网约车及网约车服务。以2023年总交易量计算，其市场份额分别为54.2%、41.4%和4.4%。
显然，与传统网约车相比，网约车的市场规模相对狭窄。根据弗若斯特沙利文报告，中国网约车市场总交易额预计将从2024年的371亿元人民币增至2028年的1039亿元人民币，复合年增长率为29.4%。
对于滴滴出行来说，在市场空间相对较小的情况下，在失去龙头地位后，仍需警惕滴滴、曹操、如骑出行等其他玩家侵入其业务版图。
因为网约车业务的本质是一种轻资产的信息服务模式，简单来说就是一个促进网约车交易的共享经济平台。这样一来，其他运营商进来抢用户就不是什么难事了。据了解，滴滴出行、T3出行、哈啰出行等网约车平台近年来均在网约车市场有所布局。
或许是意识到顺风车的市场发展空间有限、护城河不深，嘀嗒出行也在智能出租车领域发力。据悉，在出租车数字化转型领域，嘀嗒出行已与全国79个城市的出租车行业达成战略合作，正在推进“出租车·新出行”战略，基于出租车智能码、打车助手、凤凰云平台，助力传统出租车数字化新基建。
用户评论
回到你身边
哎哟，这股价跌得也太快了吧，三天就跌了40%，嘀嗒出行是不是出了什么问题啊？
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遗憾最汹涌
这跌幅也太夸张了，嘀嗒出行到底怎么了？市场是不是看不上这个新兴出行平台啊？
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冷风谷离殇
上市三天就跌近40%，这嘀嗒出行是踩到了什么地雷吗？感觉前景堪忧啊。
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苏樱凉
唉，嘀嗒出行股价下跌，难道是运营模式出了问题？市场不欢迎也是因为看不到盈利潜力吧。
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心悸╰つ
看来嘀嗒出行上市初期就遇到了大难题，股价下跌40%可不是小数目，这市场反应也太激烈了。
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柠栀
这个跌幅，嘀嗒出行得赶紧反思一下了，不然真的要被市场淘汰了。
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命里缺他
嘀嗒出行股价跌得这么快，是不是因为竞争太激烈，市场对它的商业模式不认可啊？
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该用户已上天
三天内股价跌40%，这嘀嗒出行是上市前就埋下了隐患，还是上市后才暴露出来的问题呢？
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执念，爱
嘀嗒出行股价下跌，是不是说明投资者对其未来发展不看好？这可不是一个好兆头。
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今非昔比'
上市三天跌近40%，这嘀嗒出行是不是在搞什么促销活动，把股价都促销下去了？
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微信名字
市场对嘀嗒出行的反应太强烈了，这平台到底有没有什么问题，让人这么不看好？
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青墨断笺み
嘀嗒出行股价下跌，看来投资者对它的盈利模式并不买账，这可不是一个好的开始。
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久爱不厌
三天内跌40%，嘀嗒出行这是怎么了？是遇到了什么大麻烦，还是市场根本就不接受这种模式？
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念旧是个瘾。
这跌幅太大了，嘀嗒出行是不是要调整战略，不然真的会被市场淘汰。
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糖果控
上市三天就跌40%，嘀嗒出行这是在给市场传递什么信号？是自嘲还是自省？
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恰十年
这股价跌得让人心疼，嘀嗒出行得好好整顿一下了，不然真的要黄了。
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代价是折磨╳
三天跌40%，嘀嗒出行这是要成为下一个共享单车吗？市场对它的接受度太低了。
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浮光浅夏ζ
市场对嘀嗒出行的反应太强烈了，这平台是哪里出了问题，让人如此不看好它的未来？
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有恃无恐
嘀嗒出行股价下跌，看来这个新兴出行平台还得在市场上多磨砺磨砺，才能站稳脚跟。
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