滴滴的未来是什么？

01江瀚视野【滴滴从纽交所退市转战香港，滴滴转换战场到底该怎么看？】12月3日讯，滴滴出行官方微博表示，经认真研究，公司即日起启动在纽交所退市的工作，并启动在香

01江瀚的愿景

【滴滴从纽交所退市，迁往香港。对于滴滴的战场变化，你怎么看？】

12月3日，滴滴出行官方微博表示，经过慎重研究，公司将开始从纽交所退市，并开始香港上市的准备工作。 6月30日，滴滴出行在纽约证券交易所正式挂牌上市，股票代码“DIDI”。高盛、摩根士丹利、摩根大通和华兴资本担任承销商。

滴滴本次IPO承销商名单中还包括中金公司、中银国际、交银国际、建银国际、招银国际、工银国际、国泰君安国际等多家中资机构。本次IPO，滴滴出行的发行价定为14美元，处于13-14美元/ADS发行区间的上限。滴滴出行发行3.17亿股ADS，比原计划2.88亿股增加10%。老实说，预计滴滴将从纽交所退市并迁往香港。我们应该如何看待它？

首先，当前中国网约车市场的蓬勃发展给滴滴带来了足够的发展机遇。艾媒咨询数据显示，2017年以来，我国网约车市场规模持续扩大。到2020年，中国网约车市场规模已达2980亿元。在行业蓬勃发展的背景下，滴滴已成为中国网约车市场的领导者，并从网约车市场的发展中收获了红利。这是滴滴能够发展壮大的关键。其次，滴滴从纽交所退市基本在意料之中。近年来，中概股公司赴美上市已逐渐形成共识。相比于那些对中国互联网市场不太了解甚至对美国股市存在一定误解的人来说，赴美上市已经不再是中国互联网企业的最佳选择。 360、新浪、58同城等公司都是退市中概股的知名公司。同时，特别是近年来，中国A股市场、科创板、创业板、北交所的蓬勃发展，为各类创新创业公司创造了充足的市场发展机会。此外，香港股市对科技股公司的需求强劲。日益友好，且香港市场还具备海外资本和内地资本的双重优势，逐渐成为国内各大中概股公司回归的主要选择。因此我们看到，近年来以京东、网易、阿里巴巴等为代表的一系列互联网公司回归港股就是最好的案例。因此，这次退市对于滴滴来说应该还是一个不错的选择，而且香港上市难度也比较小，美股转港股的转换成本也不大。第三，您对滴滴的未来有何看法？目前，滴滴仍面临一定的美股退市压力。例如，如何与投资者谈出一个好的价格？与美国上市公司普遍退市相比，只需要对当前股价给予一定的溢价即可。滴滴可能需要与投资者进行谈判。美国股票投资者正在谈判争取更多。

不过，从目前来看，能够宣布从美股退市至少意味着滴滴在一系列不确定性中开始有了一定的确定性。这对于滴滴来说无疑是个好消息。如果未来合规进度能够进一步加快，滴滴的发展和港股上市还是值得期待的。

第四，从长远发展来看，滴滴退市也是一个标志性事件。很多中概股公司在面对市场变化时很可能会选择类似的做法。这反而更值得市场关注。

洛潮频道

谈谈你对滴滴下架的看法。 12月3日上午，滴滴宣布启动退市，以解决最初引发冲突的核心问题。为什么只是这几天呢？显然，这些事件的发生都是有原因的。先是交通运输部牵头出台这一规范管理，随后滴滴宣布退市。不出意外，今天最迟本月就会有重大消息，不然滴滴今天也不会宣布退市。国家网信办公布处罚结果（可能还有税收、市场监管等），巨额罚款，股权结构变化，滴滴道歉，该应用恢复。到2021年底，此事将最终尘埃落定。电子烟的管理规定已经出台，相关部门不想拖到明年。至于滴滴退市，与此前中概股私有化有所不同。全球领先的出行技术平台滴滴出行全球有限公司（“公司”）（纽约证券交易所股票代码：DIDI）今天宣布，其董事会（“董事会”）已授权并支持公司采取必要的程序并提交公司的美国存托凭证申请涉及从纽约证券交易所退市，同时确保美国存托凭证持有人可以选择将美国存托凭证在另一个国际认可的证券交易所转换为公司可自由交易的股票收据。

公司将按照必要程序在未来适当的时候召开股东大会，对上述事项进行表决。董事会还授权公司寻求其A类普通股在香港联交所主板上市。也就是说，滴滴并不是完全私有化，而是允许美股转港股。同时，A类普通股将在香港股市上市，与此前中概股在香港二次上市相同。因此，对于滴滴来说，这件事可以说是一次锤子着陆，也是一次软着陆：公司不会倒闭，业务还能继续。收到巨额罚款后，将返回香港上市并满足相关要求，特别是《数据安全法》等要求。整个美国上市就是浪费时间（不过还是筹集到了真金白银），这和联想科创板一日游类似。

结合反垄断等相关要求，滴滴复苏后将不再是主导者。网约车市场将走向更加温和的局面。 T3、如骑、曹操等有车企背景的平台，美团、高德等都会找到自己的位置。网约车非常有价值，它改善了人们的出行体验，并提供了很多就业机会。然而，如果一家公司占据主导地位，司机将受到挤压，乘客将被收取高价。因此，未来绝对不会由一家公司独大。

至于滴滴未来的股价，说实话，超过300亿美元确实不符合常理。滴滴2018年融资超过500亿美元。看看2000亿美元的美团和1000亿美元的拼多多，应该说滴滴还是被低估的。只是投资者不看价值（就像陌陌，账上资金超过20亿美元，市值只有那么多，每个季度赚几亿美元），但着眼于未来的预期，所以滴滴的未来不确定性被视为负面，而现在靴子即将落下，滴滴的未来也越来越清晰。

当然，我们必须考虑到整个中概股大部分都在同一时期腰斩。就连阿里巴巴也已经失去了2/3的高点。已经快回到上市当年的市值了。水印变了。再加上现在整个大环境因为变异病毒、美国加息预期等而陷入混乱，所以滴滴未来会如何还真不清楚。

最后说一下这次事件对中概股的影响：信用再次受到严重打击、瑞幸咖啡造假、滴滴退市半年……中概股陷入混乱状态，将投资者未来还敢投资中国企业吗？尤其是新股？因此，中概股正在被抛弃。

中概股被抛弃，将直接影响相关行业。你没看到很多互联网公司都在裁员吗？如果大型互联网公司筹集不到资金，自然就没有钱投资初创公司。 VC也会出逃，最终整个风险投资市场一片惨淡。再次，未来企业一定要增强合规意识，重视合规。滴滴勇敢发起突击上市，造就了巨大声势，也惩罚了它，导致整个中概股崩盘。今后，企业绝不能重蹈滴滴的覆辙。

阿娇

【元界股王之争：Meta Platforms 和Roblox。 ] 关键有三个点：第一，Meta可以融合虚拟现实、增强现实和社交媒体生态系统。其次，Roblox 可以说服更多品牌在公司的游戏平台内构建虚拟世界。第三，两家公司都对元宇宙有着雄心勃勃的计划，但Roblox 更简单的方法可能更有意义。

虚拟世界模糊了物理世界和数字世界之间的界限，成为过去一年的热门话题。这个概念并不新鲜，因为微元宇宙已经存在于多人视频游戏、虚拟和增强现实体验以及社交网络平台中。但随着世界计算机硬件的改进和互联网速度的提高，许多科技公司希望这些孤岛能够融入无处不在的数字结构中，使用户能够无缝地进出虚拟世界和增强现实体验。

在这些对话中经常提到的两家科技公司是Meta Platforms（前身为Facebook）和Roblox（流行的游戏创建平台）。今天我们就来比较一下Meta和Roblox的核心业务，以及他们对Metaverse的发展规划，看看哪一个对于这一长期增长趋势的整体投资更好。

看点一：两家完全不同的公司Meta 有五个主要平台：Facebook、Messenger、Instagram、WhatsApp 和Oculus VR，每月覆盖35.8 亿人。截至上季度，该公司的同名平台每日活跃用户(DAU) 为19.3 亿。 Meta 的大部分收入来自Facebook 和Instagram 上的广告。该公司的Oculus VR耳机和Portal智慧屏为公司带来了持续的收入增长，两者都将公司的生态系统扩展到PC和手机之外。

第2点：哪家公司发展得更快？尽管疫情抑制了该公司上半年的广告增长，但Meta 的收入在2020 年增长了22%，达到860 亿美元。公司盈利增长58%，达到290 亿美元。今年，分析师预计，随着疫情相关不利因素的消退，Meta 的收入和盈利将分别增长37% 和38%。然而，该公司预计近期增长将受到苹果iOS 隐私更新（允许用户选择退出数据跟踪）以及反垄断和隐私相关监管挑战的影响。

由于疫情迫使更多学生呆在家里并在该平台上花费更多时间，2020 年Roblox 的收入飙升82% 至9.24 亿美元，但其净亏损从7100 万美元扩大至2.53 亿美元。许多投资者预计，随着疫情过去和更多学校重新开放，Roblox 的增长将会放缓。但这种放缓尚未发生：该公司在2021 年前三个季度的销售额增长了三位数，分析师现在预计全年收入将飙升196% 至27.3 亿美元。

对于公司本身来说，这些业务不会很快抵消Meta 对广告的依赖。但从长远来看，它们可以结合起来，让Meta 将物理世界和虚拟世界融合在一起并锁定更多用户。 Roblox的方法更简单。它的游戏平台已经是一个独立的虚拟世界，但它正在鼓励耐克等大品牌在公司的生态系统内构建品牌虚拟世界。这种方法类似于Epic Games 在《堡垒之夜》中与品牌和名人的大规模合作，可以让Roblox 从品牌合作伙伴关系中产生新的收入，并减少公司对Robux 销售的整体依赖。

总结：元界股票谁更好？ Meta 股票看起来相当便宜，其交易价格是预期市盈率的23 倍，是今年销售额的8 倍。 Roblox 股票的交易价格是今年销售额的25 倍。然而，出于三个简单的原因，Roblox 是一只更好的Metaverse 股票。首先，Roblox平台更简单，充满了年轻消费者，并且通过构建虚拟世界，为品牌提供了更简单的进入虚拟宇宙的方式。

其次，它不像Meta 那样面临那么多的监管阻力，而且当它试图统一其庞大的平台时，它可能会面临很多阻力。最后，由于平台优势和更友好的监管环境，在可预见的未来，Roblox 的增长速度可能会比Meta 快得多。

惠哥谈股票

美国不顾军事道德出台新规打压，中概股面临“至暗时刻”。水星逆行后该怎么办？隔夜美股高开低走，三大股指集体收低，创2021年10月中旬以来新低。截至收盘，道琼斯指数下跌0.17%；纳斯达克指数下跌1.92%；标准普尔500指数下跌0.84%。中概股大幅下跌，滴滴跌22.18%，无心科技跌16.70%，爱奇艺、理想汽车跌近16%，蔚来跌超11%，小鹏汽车跌超9%，拼多多、阿里巴巴跌超8%。

美国新规打压中概股暴跌。水星逆行后该怎么办？美国证券交易委员会（SEC）2日宣布，已通过监管修正案《外国公司问责法》，要求在美上市的中资公司披露更多信息。简而言之，对中概股的影响：外国公司需要证明其不属于外国政府所有或控制。外国公司需要提供审计文件供美国检查，否则可能会在三年内从纽交所和纳斯达克退市。如果美国会计监督委员会连续三年未能检查审计文件，将禁止上市公司的证券在美国证券交易所交易。

滴滴的未来是什么？

名为《外国公司问责法》，其实是为中概股“量身定做”的。上述法案明显歧视和打压中国企业，大大增加了中概股赴美上市的成本、风险和不确定性，也让中概股给投资者留下了不好的印象，甚至给市场做空者带来了负面影响。原谅。受此影响，在美上市的中概股也遭遇集体暴跌。美国《外国公司问责法》正式推进实施，赴美上市的中概股遭遇上市以来的“至暗时刻”。

据统计，在美上市的274只中概股中，有237只下跌，占比86%，其中84只个股跌幅超过10%。 274只中概股最新总市值为13355亿美元，一夜之间损失1083亿美元（约合人民币6905亿元）。

其中，阿里巴巴最新市值约为3035亿美元，一夜之间损失了272亿美元（约合人民币1734亿元）。滴滴出行暴跌22%，至每股6.07 美元，创历史新低。上市以来股价已累计下跌56%。如果中概股退市，投资者持有的股票会怎样？目前有几种路径：私有化、退市。中概股大股东发起私有化要约，收购全部流通股，将上市公司转变为私营公司，然后寻求在其他市场上市。

转移到市场。从美国股票市场退市后，股票可以转移到香港股票市场并继续在香港联交所交易。转向OTC市场。如果公司暂时没有办法在其他地方上市，股票将在退市后转移到美国OTC市场。这大致可以理解为我们A股退市到三板市场。中概股近期大幅下跌。从技术上看，有反弹需求，存在短线交易机会。

谈论金融

【元宇宙炒房来了，1500万买一块“地”，机会还收智商税？】元宇宙的风潮还在继续，现在甚至已经影响到了“房地产”。据媒体报道，11月28日，虚拟世界平台Decentraland上以243万美元的天价出售了一块数字土地，创下了虚拟世界土地购买的新纪录；此后，“元宇宙买房”的话题热度持续上升，自媒体平台上相关文章也越来越多。对于元宇宙和所谓的“虚拟世界买房”，不同的人有不同的看法：有人认为背后蕴藏着巨大的机遇，目前还处于起步阶段；有人认为这背后蕴藏着巨大的机遇，而现在还处于起步阶段；有人认为这背后蕴藏着巨大的机遇。还有人认为这只是炒作和“收割”小企业。一种美白的手段。那么，“虚拟世界买房”背后到底是机遇还是陷阱？虚拟世界蓬勃发展，“虚拟世界买房”正乘风破浪。雷军曾说过，站在风上，猪都能飞。如果要说现在的趋势是什么，那么元宇宙一定是其中之一，而“虚拟世界买房”就是趋势上的浮猪。

要了解“虚拟世界买房”，首先要了解什么是“虚拟世界”。所谓元宇宙，是多种新技术融合产生的一种虚拟与现实融为一体的新型互联网应用和社交形态。从技术层面来看，它基于扩展现实技术、数字孪生技术和区块链技术，将虚拟世界和现实世界在经济系统、社会系统和身份系统上紧密结合。

或许上面的解释很难理解。事实上，元宇宙就像两年前流行的电影《头号玩家》一样。戴上耳机和目镜，找到连接端子，你就可以以虚拟克隆的身份进入电脑模拟，与现实世界平行。虚拟空间。当你明白了什么是虚拟世界之后，那么“在虚拟世界买房”就不难理解了。其实就是在元宇宙的世界里买一套房子而已。

关于“虚拟世界买房”，其实国内上市公司“天下修”不久前就已经进行了尝试。据媒体报道，天下秀推出了名为“彩虹宇宙”的社交元宇宙产品，为用户提供虚拟住宅、虚拟物品等，让用户体验养成式、沉浸式的社交互动。虽然《洪洲宇宙》还处于灰度测试状态，但内测阶段抢到虚拟房屋的用户已经开始在闲鱼上“炒作”，最高售价达到99.99万元。

真正将“虚拟世界炒房”推向高潮的是外媒的一则新闻。据媒体报道，11月28日，虚拟世界平台Decentraland上以243万美元天价出售一块数字土地，折合人民币超过1500万美元，创下土地购买新纪录在虚拟世界中。据了解，这处价值243万美元的虚拟房产占地约565平方米。换算到现实世界中，这个售价已经比美国曼哈顿的平均单屋价格略高了。

虚拟世界买房，是真正的机会还是智商税？随着“数字土地天价243万美元出售”的消息在网络上迅速传播，“虚拟世界买房”的话题越来越热，越来越多的人开始关注虚拟世界。关于它的讨论。那么，在虚拟世界买房到底是真正的机会，还是妥妥的智商税呢？这里我觉得需要从两个方面来分析，一是虚拟世界方面，二是房地产方面。

首先，关于元界，最近有很多大公司宣布进入元界行业。例如，日本社交巨头GREE宣布将推出元界业务、NVIDIA的“数字化身”在发布会上出现了十几秒、微软与Inspire全球合作伙伴大会上公布了企业元界解决方案，甚至面子书直接更名为Meta，改造元宇宙。从企业的动作来看，元宇宙背后确实蕴藏着很多机会。

但值得注意的是，元宇宙仍处于行业发展的初级阶段。无论是底层技术还是应用场景，与未来成熟的形态相比还有很大差距。换句话说，现在的很多概念只不过是炒作而已。其次，我们来看房地产。为何房地产实际价格持续上涨？因为从本质上来说，房地产是有理论上的总量上限的。土地面积已确定。一个地区只能建造那么多房子。因此，人口流入较多的一线城市房价较高，而人口较少的三四线城市房价较低。这是房地产的基本理论。

那么，在虚拟世界买房显然不像现实世界那样有总的上限，尤其是目前虚拟世界的技术还不统一。每个科技公司都可以创建一个虚拟宇宙，而虚拟房地产并不存在。已经达到了上限，所以从根本上来说，现阶段，在虚拟世界买房更多只是一种炒作。

此外，在虚拟世界买房还存在很大的不确定性。在现实世界中，买房需要层层审批，受到国家保护；但在虚拟世界买房却没有那么多保障。如果这些企业出现经营问题，天价买来的“虚拟财产”也可能会蒸发。因此，面对火热的“虚拟世界买房”，建议大家冷静对待。毕竟，“一群人，一根地毛”的故事已经上演过很多次了。

丫丫港股圈

【退市引发大回调】港股获利效应仍集中在新能源。绿色电力概念引爆，中国电力业绩远超预期。然而，如此突然的一日爆发式上涨，必然会伴随着大的波动。而新能源汽车则出现了较大的调整。一方面短线资金获利，另一方面则受到中概股集体表现的拖累，主要是出于对退市的担忧。目前，滴滴已宣布退市。相信未来会有更多的中概股采取同样的做法。

我认为滴滴如何退市有两个方向。一是直接私有化，二是在香港股市二次上市。此后，交易量将逐渐转向港股。当美国股市缺乏流动性时，自然就会退市。滴滴上市时为14元，但现在股价已不足8元。私有化成本太高，因此可能更倾向于香港第二上市的选择。另一方面，有消息称，VIE方式境外上市在中国已被禁止，预计未来将有更多股票在香港上市。但香港的资金量还不够，目前的情况只会有分流效应，特别是TMT板块，今天这么弱，市场都害怕这个。科技龙头股中，腾讯、美团股价基本区间震荡，只有阿里巴巴继续探底。很早以前就有人说阿里巴巴的投资价值在于云业务。虽然目前是盈利的，但问题是，最赚钱的基础电商已经开始失败。一方面整体消费疲软，另一方面受到京东、抖音、快手的攻击。其中，抖音快手的威胁最大。

以前，消费者只有在有需求的时候才会去电商，但现在，当他们一边看短视频，一边看到电商直播时，他们可能会进去看看，最终有兴趣下单。这也变相减少了消费。消费者在天猫平台上的消费空间。天猫虽然也有直播，但只有想买东西的时候才能打开APP。从另一个角度来说，这也是抖音提出的兴趣电商的意义，就是通过视频中展示的美好事物来引起你的兴趣。相比之下，快手提出的信任电商依赖于消费者对特定锚定的信任，追求信任关系的构建。简单地说在日常生活中，就是朋友向你推荐了同样好的东西，引起了你的兴趣。抖音和快手都有明确的玩法，但只有阿里巴巴处于被动状态。

因此，阿里巴巴主营业务利润下滑，未来能否继续拥有巨额资金支持其新零售业务引发市场担忧。当时间抛弃你的时候，它真的不会和你说再见。

馒头财经

【电子烟国家标准草案已实施。新烟草概念再次掀起波澜？】11月30日下午，电子烟国家标准征求意见已在国家标准规划平台正式发布，正式开启公众意见征集阶段。该标准对烟草提取物标准进行了限制，要求气雾剂中尼古丁浓度不得高于20mg/g，总尼古丁含量不得高于200mg。

同时，该标准显示了电子烟气雾剂添加剂。暂时允许的物质有122种，且有最大添加量限制。电子烟标准征求意见稿的实施对市场产生了重大影响。一夜之间，美股ROG科技（RLX.US）下跌近19%。今天早盘，港股电子烟概念股集体下跌。不过，截至收盘，斯摩尔国际（06969.HK）跌幅由-9%收窄至-2.79%，华博尔顿（03318.HK）由绿转红，收涨3.16%。

11月初，有市场传言称，部分企业已收到国家烟草专卖局《电子烟》国家标准项目邀请，参加电子烟国家标准会议。这一监管意见的“落地”会产生多大影响？二级市场的企业将受到怎样的影响？ 01 国际环境改善助推电子烟行业发展。本轮电子烟市场的起点来自于海外政策的变化。

10月13日，美国FDA宣布全球首个获得PMTA许可的电子烟品牌及产品。英美烟草旗下Vuse品牌及三款产品通过审查。 FDA 认为这些产品的使用“适合保护公众健康”。电子烟在美国市场的合法销售将打消市场对电子烟前景的担忧。随后11月初，英国将电子烟纳入医疗保险。英国国家医疗服务体系（NHS）表示将使用电子烟作为处方药来帮助吸烟者戒烟。这意味着英国将成为世界上第一个向电子烟授予医疗产品许可证的国家。

英国和美国在政策上肯定了雾化电子烟的非商业价值，打消了市场对电子烟前景的担忧，或许也促成了这份电子烟意见稿的落地实施在一定程度上。电子烟作为一种新型烟草，可以通过雾化器将烟液雾化后提供给用户吸入，并通过在烟弹中添加物质来改变烟液的口味。尽管全球大多数经济体普遍认为，电子烟无论是否含有尼古丁，都有一定程度的危害，尤其是对年轻人来说。不过，绝大多数国家并没有禁止电子烟的生产和销售。相反，他们采取了“禁止加税收”的方式，通过征收消费税来控制电子烟的负外部性。值得注意的是，如果对电子烟征收消费税，也将在一定程度上表明电子烟具有合法地位。该政策实施前，我国将加热不燃烧烟草列为烟草制品类别，并禁止其进口。但电子烟尚未纳入卷烟行列，国家也未将其纳入消费税征收范围。

由于缺乏政策监管，电子烟业务带来了巨大的利润空间，这也造就了国内电子烟市场疯狂增长的现状。 02 电子烟市场简析：蓬勃发展、碎片化竞争。根据弗若斯特沙利文数据，2020年全球电子烟雾化设备市场规模（按出厂价计算）达76.7亿美元，2016年至2020年复合年增长率为25.9%，市场规模预计将达到美国到2025年将达到287.5亿美元，预计2021-2025年CAGR将达到32.6%。Euromonitor数据显示，2020年我国电子烟市场规模将达到142.3亿元，同比增长29.9%， 2010年至2020年复合增长率将达到20.0%。

自3月22日发布烟草专卖法实施条例草案以来，国家加大了对电子烟行业的监管力度，如营销管制、青少年销售问题等。除了明确不允许向未成年人或网上销售电子烟外，过去国内对于电子烟并没有明确的监管政策。电子烟是否纳入垄断、禁止私营行业经营的问题，成为行业持续关注的问题。在过去的政策环境下，国内电子烟行业极其分散。

滴滴的未来是什么？

微商泛滥、门店过多、品牌过多以及政策负面影响等一系列因素影响了电子烟行业的发展。艾瑞数据显示，截至2021年2月，中国电子烟企业总数已从2020年的168,452家增长至174,399家，2013年至2020年电子烟企业年均复合增长率为17.79%。市场虽然巨大，但生存和发展的环境对电子烟企业并不友好。蓝洞新消费9月份对电子烟店主的调查数据显示，超过55%的店主收入在2万元以下。而超过51%的电子烟店主在调查中表示店内销量呈现持续下降趋势，只有9.56%的店主表示收入有所增加。

研究显示，对政策的担忧是电子烟门店业绩下滑的主要原因。 03 政策落实好于预期，行业集中度有望提升。本次政策实施中，电子烟油的尼古丁浓度参考欧盟2014年颁布的电子烟油限制规定（20毫克/毫升），并取自国外产品。从发展趋势来看，这种浓度可以在满足用户的吸烟体验和尼古丁需求的同时，在一定程度上保护用户的健康，而不影响产品体验。在电子烟添加剂方面，国家并未全面禁止，而是采取了限制性的监管方式。

目前公布的122种添加剂清单包括多种风味成分。由于添加剂的限制，一些企业的产品种类会减少，但消费者仍有广泛的选择余地。从我国庞大的烟民基数来看，电子烟行业是一个朝阳行业。

根据2018年数据，我国烟民数量长期保持在3亿以上，但截至2020年，电子烟在我国的渗透率仍不足1%。从国际来看，美国、日本、英国等国家的电子烟市场渗透率已超过20%。电子烟国家标准一旦实施，将显着缓解电子烟监管政策预期的不确定性，但同时电子烟大概率将开始征收消费税。尽管整体悲观预期有望缓解，但电子烟市场短期内或面临盈利压力风险。在税收监管下，无法转嫁税款的企业利润率将会下降，业绩弹性取决于产业链的议价能力。行业将迎来小企业出清、龙头企业集中度提升的局面。同时，国家标准的实施也必然提高行业门槛。根据烟草相关规定，预计产业链后续各环节都可能参照传统卷烟许可证管理，增加行业进入壁垒。将对当前混乱的市场起到规范作用。

总体而言，本次国家标准征求意见稿的发布将为全产业链带来投资机会。斯摩尔国际、五芯科技等具有规模优势的龙头企业将受益于行业出清，提升公司产品的市场份额。中烟等龙头企业在打消市场担忧后，有望加大对雾化电子烟相关产业链的投入。

王春龙

【英伟达400亿美元收购芯片是要变坏了吗？分析师表示“极不可能”

，Arm将不得不IPO？】来自CNBC的报道称，Gartner芯片分析师艾伦·普里斯特利（Alan Priestley）表示：“我认为它通过的可能性很小（highly unlikely）。”，这笔高达400亿美元的世界最大芯片收购案，原定将在2022年3月前完成，但NVIDIA首席执行官黄仁勋在今年8月份承认，可能会超过这个日期。

该分析师和媒体分析给出这笔收购案“极不可能实现”的理由主要有几点：首先，来自高通、微软等对手的反对。虽然美国芯片巨头博通表示支持这笔交易，但主要竞争对手高通表示，英伟达可能会限制Arm的技术供应给竞争对手，或提高价格。而谷歌和微软已向监管机构提出了同样的担忧。

其次，这起收购案面临来自全球范围内的监管审查。普里斯特利说，该交易正面临世界各地越来越多的监管调查，这包括英国、欧盟、美国和中国都对此表示担忧。本周四（12月2日），美国联邦贸易委员会(Federal Trade Commission)以反垄断为由提起诉讼，要求阻止该交易。

今年10月，欧盟执行机构欧盟委员会(European Commission)也对该协议展开了深入调查。“虽然Arm和英伟达没有直接竞争，但Arm的IP是与英伟达在数据中心、汽车和物联网等领域竞争的重要产品。”“我们的分析显示，英伟达收购Arm可能会限制或降低对Arm IP的访问，对许多使用半导体的市场产生扭曲效应”，欧盟委员会执行副主席玛格丽特•韦斯塔格表示。

那么，Arm收购案失败，将会怎么处理呢？“他们可能会尝试进行IPO”，普里斯特利在接受采访时表示，如果与英伟达的交易失败，软银可能会尝试让ARM上市。伦敦证券交易所和纽约纳斯达克是两个潜在的上市目的地，但这位分析师表示，他不确定Arm单独上市的表现会有多好。“Arm面临的问题，也是软银面临的问题，是如何推动其收入，”普利斯特利补充道。

郭施亮

【滴滴启动在纽交所退市工作，中概股何时走出低迷的困境？】今年6月份，滴滴递交上市招股书，并于7月1日在纽交所上市交易。从成功赴美上市到近日启动在纽交所退市工作，前后只是五个月的时间，滴滴也成为了近年来赴美上市后最快退市的中概股上市公司。2021年，对中概股企业来说，也是充满挑战的一年。纵观历史上中概股的市场表现，中概股的整体波动率较高、不确定风险比较多，而且中概股所面临的市场处境比较特殊，当市场出现利空因素之际，市场往往会把利空因素无限放大。2020年12月，《外国公司问责法案》的通过，无疑给了中概股带来了更多的未知风险。

今年12月2日，美国证券交易委员会出台新规，要求在美国证券交易所上市的中国公司应该披露其所有权结构和审计细节，这一规则对中概股企业来说，确实带来了不少的变数，假如后续中概股企业不符合相关的审计要求，那么很可能面临退市的风险。

滴滴启动在纽交所退市工作，遭到了海外投资者的抛售，美东时间12月3日滴滴股价大跌22.24%，年内累计跌幅已经达到了腰斩的水平。从海外投资者的角度出发，比较担心中概股企业的政策不确定性以及退市的风险，滴滴在美退市也成为了近期中概股大跌的导火索了。从滴滴的角度出发，在纽交所完成退市工作，并回归港股市场上市，也并非一件简单的事情。首先，滴滴匆匆上市与匆匆退市，会引发一系列的诉讼风险，接下来的诉讼成本还是一笔高额的费用。再者，滴滴在纽交所退市，仍需要准备好一笔巨额的私有化交易费用，且在私有化交易的过程中，难免会存在一些市场分歧，如何进行有效谈判，也将会影响到滴滴后续私有化的进程。

此外，滴滴回归港股市场上市，也需要考虑到时间成本的问题。从纽交所退市需要一定的时间成本，企业从美股退回港股市场，也需要考虑到时间成本的因素，且期间还需要考虑到政策环境的变化因素，赴港上市也会存在一些不确定因素。假如中概股面临退市风险，那么中概股企业的估值定价会不会被市场压得很低很低呢？

其实，在《外国公司问责法案》颁布之前，不少中概股企业已经做好了赴港上市的应对策略，包括阿里、哔哩哔哩、百度等知名中概股企业，它们都已经完成美股、港股同步上市的目标，估计未来会有更多的中概股企业加快回归港股市场上市的步伐。如果中概股企业完成了赴港上市的任务，且沪深港通等对接渠道逐渐完善，那么未来中概股的估值定价权有望掌握在内资手中。换言之，即使海外机构有间接做空的需求，但也不会对中概股企业的估值定价构成太大的冲击影响。不过，在中概股企业还没有完全回归港股市场之前，中概股企业还需要考虑到政策风险等因素，更需要考虑到海外机构做空的因素，所以在不确定风险还没有完全释放出来之前，资本市场对中概股的估值定价也是比较悲观与保守。但是，与海外国际巨头的估值定价相比，目前中概股企业的估值定价比那些国际巨头们便宜不少。