Circle在第四季度实现了业绩的显著跃升，这主要得益于USDC稳定币流通量达到753亿美元、CCTP跨链交易量激增3.7倍、高运营杠杆效应、企业端生态的持续拓展以及Circle Gateway测试网上线带来的降本增效。
USDC的流通量在第四季度攀升至753亿美元，与去年同期相比大幅增长了72%，这直接推动了Circle当季的营收和利润表现。业绩超出市场预期的核心原因，可以归结为储备金收入、跨链协议交易增长以及运营杠杆效应的共同作用。
USDC流通规模的扩张带动了储备金收入的上升。USDC的每一单位流通都会产生利息收入，流通量的增长直接提升了Circle所持有的现金及短期国债等资产带来的收益。高达753亿美元的流通规模，使得储备金总收入上升至7.33亿美元，成为公司营收的主要支柱。具体来看，USDC发行后，其对应的储备金会存放在受监管金融机构的现金和短期美国国债组合中，形成一个稳定的生息资产池。据测算，流通量每增加10亿美元，预计可为Circle带来约300万至500万美元的年化利息收入，在当前利率环境下贡献显著。数据显示，2025年第四季度USDC的铸造量为824亿美元，赎回量为809亿美元，净增量为流通盘的持续扩大提供了支撑。
CCTP跨链协议交易量暴增了3.7倍。作为USDC的原生跨链基础设施，CCTP协议的使用深度和频率直接影响Circle的协议服务收入及其在生态中的影响力。交易量的跃升进一步巩固了USDC在多链环境中的结算主导地位。在2025年第四季度，CCTP处理的跨链USDC交易额超过410亿美元，占据了全链跨链资产桥接总量的50%以上，一月份峰值时占比更高达62%。每一次通过CCTP完成的跨链转移，Circle都会收取微量的协议费用，并积累宝贵的链上行为数据，这有助于增强其风险控制和合规响应能力。目前，CCTP已成功接入以太坊、Base、Polygon、Solana等主流区块链，其生态兼容性的提升正吸引更多机构进行集成。
高运营杠杆效应放大了利润弹性。Circle的核心业务具有典型的固定成本结构特征，这意味着收入的增长能够快速转化为净利润的提升，尤其是在较低的基数背景下，这种放大效应更为明显。2024年第四季度存在一笔6000万美元的一次性分销付款，压低了当期的调整后EBITDA，从而为2025年第四季度的同比高增长提供了一个较低的对比基准。2025年第四季度，Circle的调整后EBITDA飙升至1.67亿美元，同比增幅高达412%，EBITDA利润率达到54%。这得益于其技术平台和合规体系已完成规模化部署，新增的USDC流通几乎不会带来对应的边际成本增长。
面向企业端的生态拓展贡献了“其他收入”的加速增长。除了利息收入，Circle正通过提供API接入、支付网关以及合规基础设施等服务向企业客户收费，积极构建第二收入来源，以缓解未来可能出现的利率下行压力。公司已与德意志交易所、Visa、Polymarket等机构达成合作，提供USDC结算、法币出入金通道以及合规的KYC服务。其Arc链的公测吸引了超过100家传统金融机构参与，测试场景涵盖跨境支付、薪资发放及证券结算等领域。此外，Circle支付网络新增了亚洲和中东地区的本币与稳定币直通系统，相关的接入服务按照调用量或订阅模式进行计费。
Circle Gateway测试网的启用有效降低了交易摩擦成本。新推出的Circle Gateway支持AI代理以程序化方式执行跨链USDC操作，能够将单笔交易成本大幅降低至0.00001美元，从而显著提升了在高频、小额交易场景中的渗透率。目前Gateway处于测试网阶段，已支持智能合约自动调用USDC的铸造、转账及销毁全流程。该服务面向DeFi协议、链上游戏及自动化做市商开放，降低了它们管理稳定币流动性的门槛。未来，这项能力将逐步迁移至主网，并可能按照调用次数或交易额收取基础服务费。