进入二月上旬，加密货币市场经历了新一轮的剧烈下跌。此次下探的核心压力，主要源于杠杆多头的集中清算以及宏观流动性的转向。随着关键支撑位接连失守，市场情绪迅速恶化，一度跌入极度恐惧区间。
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一、杠杆多头集中清算引发连锁反应。当市场价格跌破某些关键点位时，交易所系统会自动对保证金不足的账户执行强制平仓。这一过程由预设规则驱动，不依赖交易者主观意愿，从而形成单向的集中抛售压力，加剧了价格下跌的陡峭程度。数据显示，仅2月5日至6日，全网爆仓总额就高达25.96亿美元，其中多头仓位占比超过八成。观察主流合约平台的持仓热力图可以发现，在约7.2万美元价位附近存在密集的多头持仓带，成为市场下跌的脆弱环节。同时，链上期权数据的Put/Call比率变化也印证了对冲需求的急剧上升。
二、ETF资金持续净流出构成负向循环。美国现货比特币ETF已成为影响市场价格的关键锚点，其资金流向直接改变了市场的供需结构。持续的净流出不仅削弱了买盘支撑，更通过金融杠杆效应放大了市场的卖压。根据公开数据，过去三个月，相关ETF累计净流出资金接近40亿美元。链上数据也显示，转入ETF托管地址的大额比特币数量同步减少。有研究模型估算，每流出10亿美元资金，可能对应约3.4%的价格跌幅。
三、与黄金的相关性发生结构性逆转。加密货币市场传统上被视为科技成长股的延伸，但近期其价格走势却开始与黄金等贵金属同向波动。这一迹象表明，加密资产的属性可能正从“高风险资产”向“对宏观流动性敏感的资产”转变。统计显示，自2026年1月以来，比特币与伦敦金现的30日滚动相关系数已由正转负。与此同时，比特币走势与纳斯达克指数出现明显背离，未能获得科技板块的支撑。市场对美联储可能维持长期高利率的预期，是驱动这一变化的重要宏观背景。
四、机构持仓成本线压制价格反弹。大量早期投资者和机构在相对高位建立了仓位，当前市场价格已低于其平均成本，这形成了一个天然的抛售压力区。该区域不仅是技术面上的阻力位，也是心理层面的集中止损区。报告指出，美国现货比特币ETF持有人的平均成本约为8.41万美元。链上实体盈亏分布图显示，在7.8万至8.2万美元区间内，处于未实现亏损状态的地址占比较高。部分机构财报披露的巨额持仓亏损，也印证了成本线压制效应的存在。
五、避险叙事失效动摇市场信心。在黄金价格单月上涨超过6%、铜价创下历史新高的背景下，比特币同期累计下跌达38%。这种截然相反的表现，严重动摇了其“数字黄金”的避险资产叙事，导致部分着眼于长期配置的资金开始系统性撤离。市场情绪指标持续处于极度恐惧区间，而比特币与部分大型科技股在关键日期的同步大幅下跌，进一步加剧了市场的悲观情绪。